Централните банки грешат, като изоставят ключовите предпазни огради
Писателят е бивш централен банкер и професор по финанси в Бизнес училището Буут на Чикагския университет
Макроикономическата политика в индустриалните страни е станала много напоследък по-дискреционно и не непременно по добър начин. Когато е разумен, той е фокусиран в дългосрочен план и се стреми да стабилизира икономическия цикъл, вместо да го акцентира. Така че правителството трябва да свие дефицитите, когато икономиката се справя добре, дори когато паричната политика става по-строга, а обратното трябва да се случи, когато икономиката се справя зле. Една полза от оттеглянето на политическите стимули по време на бум е, че запазва капацитета за намеса при спадове.
Въпреки това, малко политици обичат да намаляват, когато икономиката върви добре, а централните банкери може да не желаят да го направят навличат обществен гняв, като повишават лихвите точно когато партито тръгне. Държавите с нефункционална политика са особено предразположени към прекомерни разходи и свиващи политики, въведени само когато няма други алтернативи.
Признавайки безумието на такива акцентиращи върху цикъла политики, много индустриални държави преди това възприеха самоограничаващи се предпазни огради, като напр. рамки за таргетиране на инфлацията за централната банка, правила за дефицит и дългови спирачки за правителството и т.н. С течение на времето, тъй като те видяха икономическата нестабилност в индустриалните страни умерена, редица нововъзникващи пазари получиха религия и възприеха тези предпазни огради.
Досега така Икономика 101. Глобалната финансова криза от 2008 г. преобърна политическия консенсус. Централните банки попаднаха под лупа, не толкова за това, че не са поели рискове преди кризата, а за това, че не са направили достатъчно, за да съживят растежа - в края на краищата инфлацията беше постоянно под целевата стойност след кризата. И така те премахнаха всички спирки, като задържаха лихвите на нула за дълги периоди и се включиха в количествено облекчаване. Федералният резерв дори промени рамката си, за да насочи средната инфлация, като се ангажира да бъде по-толерантен, ако тя се материализира.
Дори преди икономиките да се нормализират обаче, пандемията удари през 2020 г., последвана от войната в Украйна. Държавните разходи се увеличиха с обосновката, че тези редки събития не са ничия вина и страданието на всички трябва да бъде облекчено. Фискалните опасения и ограничаващите парапети бяха преодоляни.
В САЩ всеки избирателен район, от пенсионерите до авиокомпаниите, беше успокоен чрез множество кръгове от стимули. Пазарът на облигации, анестезиран от купуването на облигации от Фед, не показа особена загриженост. Разходите допринесоха за инфлацията, с която Фед, задържан от по-толерантната си рамка, първоначално се забави да се справи. Въпреки това, въпреки че повишиха бързо лихвите, САЩ продължават с фискален дефицит с размер, невиждан извън рецесии. Тъй като Конгресът е разделен, е трудно да се види, че те намаляват значително. Паричната политика се бори с фискалната политика, учебникарски не-не.
Изглежда, че няма спешност за ограничаване на разходите и другаде. Европа възнамерява да се върне към правилата си за дефицитите през следващата година, но е малко вероятно те да бъдат прилагани за известно време. Последният допълнителен бюджет на свръхзадлъжнелото японско правителство има за цел да помогне на гражданите с нарастващите цени, дори когато инфлацията нараства.
Интересно е, че някои нововъзникващи пазари като Бразилия и Мексико са много по-предпазливи при разширяването на дефицитите. Заемането беше ограничено. Те повишиха лихвите рано, когато видяха признаци на инфлация. Следователно, те не са изпитали обичайните нерви на нововъзникващите пазари. Парапетите на православната политика са стабилизирали своите резултати, въпреки значителната вътрешнополитическа нестабилност.
Въпреки подобни примери, има тенденция сред някои политици в индустриални страни да твърдят, че не е необходимо да възстановяват своите изоставени мантинели. Те приемат, че ще използват разумно дискретността. Ако само! Политиката вероятно ще стане още по-дисфункционална, не само в САЩ, но и в Европа, тъй като страните се борят със застаряването, имиграцията и действията в областта на климата, дори когато обслужването на дълга изяжда все повече и повече държавни приходи. В това отношение трябва да се приветства решението на Конституционния съд на Германия за възстановяване на ограниченията върху дефицитите отпреди пандемията.
С отприщването на инфлационния джин централните банки трябва да пренасочат своите рамки към борба с високата инфлация, вместо да бъдат толерантни към то. Фед изглежда правилно се е отказал от таргетирането на средната инфлация, не на последно място защото последните високи нива може да изискват тя да падне доста под 2 процента, ако иска да достигне разумна средна стойност. Когато инфлацията бъде укротена, Федералният резерв ще трябва да преразгледа своята рамка, като може би възстанови голяма част от тази отпреди пандемията.
Разбира се, възстановяването на макроикономическите предпазни огради може да не направи много за ограничаване на Доналд Тръмп, който дори заплашва демокрацията ако бъде върнат на власт. Но както нововъзникващите пазари са научили, всяко малко помага.
